Қаржылық басқарудың теориялық негіздері

Негізгі жетістіктеріне қаржылық менеджмент ғылым ретінде жатқызылады әзірлеу бірқатар модельдері мен әдістерін бағалауға мүмкіндік беретін тиімділігі ақша қаражатын салу, сондай-ақ таңдау жобасы, приносящий мөлшері. Ондай жеңілдік түрлері мыналар: талдау DCF, гипотеза Модильяни-Миллердің теориясы портфелінің Г. Марковица моделі, негізгі құралдарды бағалау, модель төрелік баға белгілеу APM.

Алғаш әдісі дисконтталған ақша ағыны (DCF – discount cash flow) ресми түрде тұжырымдауға 1938 жылы. Д. Б. Уильямсоном кейін pr биржасында 1929г кезде инвесторлар болды сақтықпен қарағаны барлық құндық көрсеткіштер, басқа ақша қаражаттары. DCF білдіреді бағалау болашақ ақша ағындарының келтіру, олардың бүгінгі жағдайына, бағасын және олардың құнының ағымдағы сәтте.

Келесі маңызды теориясымен болып табылады гипотеза Модильяни-Миллер — болжам тәуелсіздік туралы нарықтық бағаны кәсіпорынның құрылымы корпоративтік бағалы қағаздар (ара-меншікті (акционерлік) және қарыздық (облигациялар эмиссиясы) капиталдың жағдайын төлемдер бойынша шығарылған бағалы қағаздар бойынша және т. б.) үшін берілген ағынының дивидендтер жағдайда, экономикалық субъектілердің ұтымдылық және совершенстве, капитал нарығы. Егер кәсіпорын қызметін қаржыландыру аса тиімді есебінен қарыз капиталының есебінен емес, меншікті қаражат көздері болса, онда акциялардың иелері кәсіпорынның аралас құрылымымен капиталдың предпочтут бір бөлігін сатуға, акцияларды, пайдалана отырып жиналған қаражат акцияларын сатып алуға, әлемде тартылған көздері, және восполнив кемшілік қаржы ресурстары есебінен заемдық капитал. Бір мезгілде бағалы қағаздармен операциялар кәсіпорындар салыстырмалы түрде жоғары және салыстырмалы төмен үлесі қарыз капиталының әкеледі, ақыр соңында, сол баға бойынша осындай кәсіпорындардың шамамен сәйкес келуі. Қарамастан, бұл теория дұрыс болған жағдайда белгілі бір алғышарттар, гипотеза Модильяни-Миллер елеулі үлес қосты түсіну ықтимал әсерін қарыздық қаржыландыру.

1963 жылы Модильяни және Миллер жарияладық екінші жұмысқа арналған капитал құрылымында, енгіздік бастапқы моделі бар корпорация. Ескере отырып, салық салу көрсетілді, бұл қор бағасы тікелей байланысты пайдалана отырып, кәсіпорын қарыздық қаржыландыру: жоғары үлесі қарыз капиталы, бірақ қор бағасы. Сәйкес қайта қаралған теориялар, кәсіпорындарға еді қаржыландырылуы 100% есебінен заемдық капитал, ол қамтамасыз етті жерде ең жоғары курстар акциялар. Мұндай тұжырым негізделген құрылымы салық салу кәсіпорындар АҚШ-тың табыстарды акционерлерге төлеп келген пайда қалған төлегеннен кейін салықтарды төлеу кредиторларға жүргізеді пайдадан салықтарды төлегенге дейінгі. Осылайша, үлесін арттыру кезінде қарыз капиталы көбейіп, үлесі жалпы табыс фирманың иелігінде қалған инвесторлар.

1952 жылы. Г. Марковиц әзірледі жаңа теориясын портфелінің проблемасына арналған құрастыру оңтайлы бағалы қағаздар портфелін қамтамасыз ететін ең жоғары орташа шектеу кезінде табыс шамасына, тәуекел өлшенетін дисперсией портфельдің. Тиісті ықтималдық талдау атауын алды талдау «орта-вариация». Осылайша, инвесторлар бола алмай, тәуекелге бейім, болуы тиіс портфельді ең жоғарғы күтілетін табыстылығы бар белгілі бір деңгейі үшін тәуекел. Бұл тәсіл ретінде белгілі «тиімділігі орташа/дисперсия». Тұйық қисық білдіретін көптеген барлық тиімді портфельдер, аталды «тиімді шекарасы», өйткені ол жасасады өз ішіндегі портфель наивысшими деңгейлері күтілетін кіріс үшін деректер деңгейдегі тәуекел, немесе стандартты ауытқу.

Осы тұжырымдама кеңейтілді Шарпом (1964 ж.), Литнером (1965 ж.) және Моссином (1966 ж.) және вылилась в әйгілі бағалау моделі капитал активтері Capital Asset Pricing Model (негізгі құралдарды бағалау). САРМ біріктірді гипотезаны тиімді нарығын (ЕМН) және математикалық моделі теориясы портфелінің Марковица моделін инвесторлық мінез-құлық негізделген ұтымды болжамы шеңберінде жалпы тұжырымдамасы тепе-теңдік. Атап айтқанда, ол көздейді, бұл инвесторлар бар біртекті күту қатысты пайда, осылайша, бірдей интерпретируя ақпарат.

Моделінің негізі САРМ положены келесі жорамал:

нарық қатысушылары бос шығындарды мәмілелерді жасауға, комиссиялық және салықтар. Бұл жеңілдету үшін қажет бөлімшесінің инвесторлық мінез-құлық шектеулерден, накладываемых қоғам;

әрбір қатысушы нарық қарызға қаражат және қарызға беруге тәуекелдік ставкасы бойынша процент;

инвесторлар ұмтылады среднедисперсной тиімділігін Марковица, яғни тілейді болуы портфелі ең жоғары деңгейі күтілетін пайда үшін берілген тәуекел деңгейін, және тұтастай алғанда, жақсы көреді емес, тәуекелге.

Осылайша, сақтау кезінде жасалған модельде болжамдарды бар тек бір ғана көзі жүйелі тәуекелдің әсер ететін табыстылық, — бұл нарықтық тәуекел, яғни өзгеру үрдісі бағаны жекелеген активтер байланысты мінез-құлық нарықтың тұтастай алғанда, бұл қолданылады тек жақсы диверсифицируемые портфельдер.

Сондай-ақ, айта кету керек ұсынылған. С. Россом моделі төрелік баға белгілеу APM (Arbitrage Pricing Model), ол негізделген айтарлықтай аз саны жорамалдар сипаты туралы қор нарығының қарағанда, САРМ. Ұғымы «төрелік» білдіреді алуға кепілдік беріп, тәуекелдік пайда ойын. Негізінде теориясы, АЖО – бір бағасын, соған сәйкес тиімді нарығында портфель немесе активтер тәуекелді біркелкі болуы тиіс бір және сол бағаны.

Моделін АРТ салыстырғанда САРМ мүмкіндігі пайда болды ескеретін бірнеше факторлар бар. Енді актив жиынтығымен сипатталады соғады «бета», олардың әрқайсысы білдіреді сезімталдығы активтің белгілі бір факторы сипаттайды және жүйелік тәуекелді ықпалымен дәл осы фактор, және, бұрынғыша, қалдық кірістілігі Е. енді Ғана шамасы спецификалық (необъясненного факторлар) тәуекел болды әлдеқайда аз. Есепке алу бірнеше факторларға құруға мүмкіндік береді неғұрлым қатаң моделі әкеледі және неғұрлым дәл болжам бағаны өзгерту активтің азаюына жүйесіз тәуекел, тіпті жасалған портфель.